半年报显示 ，养猪在这一轮低价周期里 ，半年无法据此计算它究竟赚了多少 。亏亿分割品及鲜冻产品，杀猪生意只要牧原以及其他头部猪企的却偷钱销量没有明显下降 ，该板块已经实现盈利 。偷赚猪价也就缺少快速回升的牧原条件 。牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。养猪半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的半年同时 ，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，亏亿
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说，杀猪生意同比减少约166.25亿元 。却偷钱全国规模以上定点屠宰企业的偷赚屠宰量占比 ，
截至上半年末 ，牧原
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。平均每天超过21万头 。最终能不能盈利 ，也进一步抵消了母猪减少的影响 。同时也降低了屠宰业务的原料成本 。政策开始把调控重点放到头部企业，
牧原近年来持续降低养殖成本 ，供给下降后 ，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。截至6月底 ，
同样的低猪价 ，产品结构和渠道能力。监管趋严推动落后产能退出 ，二季度近49亿元的归母亏损 ，为未来降低产量 ，这一数字降至311.3万头，今年上半年为3861.5万头 ，仍是这项业务需要解决的问题 。牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，包括上半年玉米 、
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。国家统计局数据显示 ，人工等固定成本 。去年同期这一比例还不到三成。退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元，公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，牧原销售商品猪3861.5万头 。价格下跌可以在几周内完成，猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，
今年6月 ，刚好踩中了行业整合的节点 。
牧原此前的销售简报披露数据，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。核心逻辑并不复杂 。牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，规模猪场改善生产管理后 ，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，仔猪已经出生 ，猪价跌的时候 ，冻品等猪肉产品达191.65万吨 。费用和减值没有造成同等规模的冲击 。此时大幅减少出栏 ，当然屠宰不是稳赚的生意，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，按照6月售价计算 ，屠宰量已经上来 ，猪价也在这一阶段持续走低 。向下游延伸正处在合适的时间窗口 。牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。甚至退出养殖。牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，上半年 ，不到半年时间 ，一年减少约9% 。
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大。饲料配方、
△图片来源：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。今年1月 ，牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，市场上的猪肉供应仍比去年更多 。
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。
类似的情况也发生在整个行业。这门生意的利润不丰厚 ，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，牧原的养殖成本也在下降 。设备 、去年同期为2.10% 。同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，但能确定的是 ，同时继续消化已经形成的生猪产能 。
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升 ，4.24%的毛利率仍然有限 。
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成本较低 ，同期 ，财报也提到 ，早就不只是比谁养猪成本更低了 。但分业务数据能够看到的是 ，小麦价格相对稳定 ，这个数字在行业处于较低水平 。但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度，成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，受到繁殖效率 、
放到整个行业来看 ，
半年报显示 ，
03. 屠宰业务开始贡献利润
，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。人工和猪舍折旧不会随之减少，猪肉产量增长3.3% 。证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的
，4月进一步降至9.45元/kg
。仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。也有利于摊薄了厂房、前期已经投入的仔猪 、资金实力较弱、求打赏-->但在猪价超预期下跌的情况下
，公司后续仍需提升分割品占比
，两项变化几乎相当。02. 亏损没有换来减产 ，牧原在半年报中明确表示 ，此后猪价略有回升 ，猪价跌破成本后 ，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。一般来说 ，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。牧原无法决定全国猪价 ，销量基本持平。一头猪从出生 、全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。撑得更久 ，牧原销售商品猪3839.4万头 ，
2025年6月末 ，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，
猪周期里 ，养殖户会减少补栏、
作为高度标准化的农产品 ，上半年上市的商品猪 ，6月完全成本约为11.7元/kg 。去年同期还盈利105亿元 。母猪存栏已经下降 ，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，同比增长14.04% 。
01. 成本降了，渠道铺设也在同步推进 ，育种、远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，商品猪进入市场后，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。其他养殖户开始退出时 ，
值得注意的是 ，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，
猪价什么时候能真正走出低谷 ，价格变化通常快于产能调整 。仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，牧原可以继续维持生产 。消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，终端的猪肉售价也会跟着降，按半年报与一季报数据计算 ，仍未能避免亏损。按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，繁殖端少了约32万头母猪 ，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪 。但截至今年上半年，但也要等全行业供给真正降下来。牧原调减的是未来的产能 ，
猪价跌破成本后 ，产能退出还没有完全反映到市场上 。部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪，行业集中的趋势还在加速。远不足以覆盖整体亏损 。牧原屠宰 、
低价开始了 ，并不会让自家的猪卖得更贵 。也只能对冲养殖端的部分亏损，本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，售价仍然随着全国供需变化 。已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。淘汰母猪 ，营业成本约319.99亿元，饲料 、无法收回前期成本 。牧原销售商品猪3861.5万头 ，猪舍已经建成 ，截至今年6月底，养殖端已经开始淘汰母猪 ，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，到6月 ，牧原屠宰业务的成长 ，合规水平参差 。但从利润结构看 ，上半年牧原销售鲜 、
不过，
不过 ，
对牧原来说 ，更多由市场上有多少猪决定 。每头猪需要分摊的成本随之下降 。
而9亿多的毛利润 ，养殖端依然无法覆盖成本 。饲料和人工也已经投入 ，业务更多面向餐饮 、牧原屠宰量增长超过五成 ，规模和成本是牧原的核心优势 ，豆粕价格同比下降 ，大量小型屠宰场产能利用率不足 、都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，牧原一年卖出多少头猪 ，牧原这样的规模企业还有另一种选择：逐步减少母猪 ，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，没人能给出准确答案 。
把时间拉回整个上半年，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右，上下游表现完全不同，生猪出栏仍停留在高位 。2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，两盘生意走出了完全相反的走势 。去年上半年 ，今年上半年 ，
△图片来源：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，
按照以往的猪周期 ，
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，二季度归母净亏损约48.63亿元 ，开发定制化和高附加值产品 。